분할 파업 전환 전략

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스트리밍 변환 전략을 바꿔라 : BERNARD MADOFF PONZI SCHEME.

파업 전환 전략을 분할합니다.

기존 포트폴리오를 헤지 / 안정화합니다.

이 전략은 칼라 (collar)로 알려져 있습니다 : 보호받는 풋과 커버 된 콜의 조합입니다. 전략가는 풋 매입을 통해 주식의 잠재적 손실에 대한 바닥을 둡니다. 통화를 판매하면 비용을 상쇄 할 수 있습니다. 그러나 기본 주식의 가격이 올라가면 통화가 할당 될 수 있기 때문에 통화 판매는 잠재적 이익을 제한합니다. 주식이 옵션의 파업 가격보다 높게 이동하고 만료일이 가까워지면 배정 기회가 증가합니다.

따라서 칼라는 제한된 위험이며, 제한된 보상 전략입니다. 일부 거래자는 그것을 휴가 거래의 한 유형이라고 생각합니다. 옵션을 만료 할 때까지 어떤 일이 발생할지 걱정하지 않고 위치를 설정할 수 있기 때문입니다. 칼라는 또한 포트폴리오를 안정화 시키거나 헤지하기 위해 사용될 수 있습니다. 이 경우 만료 기간은 보호 기간에 따라 다릅니다. 몇 개월 또는 몇 년 동안 지위를 유지하기를 원한다면 장기 주식 주식 예 상 증권 (LEAPS)을 사용할 수도 있습니다. 따라서 시간 구조는 당신에게 달려 있지만, 장기적인 옵션보다는 단기적인 옵션을 선택하는 경우 시간이 지남에 따라 커미션을 더 많이 낼 수 있습니다.

Madoff Like Invest - 감옥없는 시간.

Bernie Madoff는 Ponzi 계획을 세우고 고객의 돈을 투자하지 않았습니다. 그래서. 그가 사용하는 것으로 공언 한 전략, 즉 분열식 전환 역시 벙커였습니다. 정확히는 아닙니다. (다음 Madonna 사기에 떨어지는 먹이를 피하는 방법에있는 scammers를 피하는 것을 배우십시오.)

때로는 칼라라고 불리는 분할 파업 전환 전략은 평균 투자자에게는 조금 복잡하지만 실행 가능한 전략입니다. 사실, 그것은 일반적으로 옵션 텍스트에 포함되는 것이 합법적입니다. 전제는 변동성을 줄이고 일관된 수익을 제공하며 손실로부터 보호하는 것입니다. 결국 버니처럼 투자하고 감옥에 가지 않을 수 있습니다. 그의 악명 높은 전략이 어떻게 작동하는지 읽어보십시오.

스플릿 - 스트라이크 변환, 단계별.

S & amp; P 500과 같은 주요 지수를 나타내는 포트폴리오를 만들기 위해 회사 주식을 구입하십시오. 전체 지수를 매우 밀접하게 움직이는 기업 중 25 ~ 30 개, 고배당을 선호하는 전체 인덱스를 구입할 필요가 없습니다. . 현재 지수보다 높은 가격으로 통화 옵션을 판매하십시오. 이것은 이익을 제한하는 동안, 그것은 또한 현금을 생성합니다. 통화 옵션 프리미엄 현금을 사용하여 풋 옵션을 현재 지수 값 또는 매우 근접한 값으로 구매하십시오. 지수가 떨어지면 갚을 것이므로 손실을 제한하거나 예방할 수 있습니다. (칼라 전략에 대한 자세한 내용은 칼라를 작동시키기를 참조하십시오.)

분할 파업 전환 전략에는 몇 가지 결과가있을 수 있습니다. 그 중 어느 것도 교도소 근무 시간을 포함하지 않습니다.

시장이 커지고 판매 된 통화 옵션이 행사됩니다. 이 경우 손실을 충당하기 위해 현금 결제를해야하지만 포트폴리오 금액은 비슷합니다. 당신은 여전히 ​​수익성이있는 프리미엄을 얻었을뿐입니다. 시장은 크게 내려 가고 구입 한 풋 옵션은 갚을 수 있습니다. 여기에도 포트폴리오는 있지만 가치는 낮아질 것입니다. 그러나 풋 옵션을 지불했기 때문에 그 이익은 포트폴리오 손실의 일부를 상쇄하고 콜 옵션을 작성하는 데 드는 돈을 유지하게됩니다. 이것은 또한 이익이 될 수 있습니다. 그것이 아니라면 적어도 모든 손실을 제한 할 것입니다. 시장은 크게 움직이지 않으며 통화를 작성하여 생성 된 돈은 풋의 구입을 포함하며 주식 포트폴리오는 배당금을 창출합니다. 다시 말하지만, 결과는 긍정적입니다.

이것이 정말로 당신에게 좋은 것처럼 들린다면, 왜 Madoff의 투자자들에게 그렇게 좋은 소리를했는지 이해할 수 있습니다. 전략에 대한 좋은 이야기를하고 지속적으로 긍정적 인 결과를 얻으 려 할 때 그것은 확실한 프레젠테이션입니다. 그의 사업이 너무 커진 것도 당연합니다.

그러나이 전략이 돈을 잃을 수있는 다른 잠재적 결과가 있습니다. 예를 들어, 투자자가 현재 시장 가격 근처에 옵션을 매입 할 경우 비용은 미래의 통화 옵션보다 훨씬 높을 것입니다. 그래서 그는 풋 옵션을 구매하거나 포트폴리오의 일부를 비보호로 남겨두기에 충분한 현금을 생성하기 위해 훨씬 더 많은 콜 옵션을 사야 할 것입니다. 투자자가 돈이 들지 않는 풋을 사면 싼 옵션이 될 것이고 인덱스는 풋 옵션을 유발하지 않는 움직임으로 천천히 아래쪽으로 흘러 내려 가면 그 결과는 손실이 될 것입니다. 전략에 대해 말하면 확실한 승자와 같을 수 있지만 실제로 실행하는 것은 말하기가 쉽지 않습니다.

매도 프의 전략이 실제로 그를 위해 일하지 못했던 주된 이유 중 하나는 펀드의 규모가 너무 커서 옵션 트레이딩의 규모가 시장에 큰 영향을 미쳤을 것이라는 것이 었습니다. 콜 옵션에 대한 충분한 요구와 포트폴리오의 크기와 같은 풋 옵션의 충분한 공급이 있어야합니다. 투자 할 수십억 달러로, 합리적인 가격으로 전략을 수행하기 위해서는 거래 상대방을 기꺼이 감당할 수있는 거래 상대방이 충분하지 않습니다. 또한 모든 거래가 상당한 비용을 발생시키고 수익을 거뒀습니다.

버니 마도 프의 악명 높은 흉상으로 인해 스플릿 스트라이크 전략이 나 빠졌다. 사실, 전략은 건전합니다. Madoff는 투자자들이 그들이 얻고 있다고 믿었던 평균 이상의 수익을 창출 할 수 있다고 믿게하기 위해 그의 두 번 연설을했습니다. 그것은 사기였다. Madoff는 그가이 전략으로 한 결과를 결코 만들지 못했고, 그렇게 큰 기금으로도 사용할 수 없었을 것입니다.

매도 프는이 전략을 사용하여이 고객에 대한 수익을 창출하고 파산을 피할 수 있었지만 수익성이 없었을 것입니다 (Madoff의 경우!) 펀드는 결코 그 규모대로 성장하지 못했을 것입니다.

투자.

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미스터 Madoff의 놀라운 수익 : 분할 스트라이크 전환 전략의 분석.

30 Pages 게시일 : 2009 년 4 월 1 일 최종 개정 : 2011 년 5 월 23 일

Carole Bernard.

그르노블 에콜 드 관리.

Phelim P. Boyle.

Wilfrid Laurier University - 비즈니스 및 경제 학부; 워털루 대학교.

작성 날짜 : 2009 년 5 월 14 일.

Bernie Madoff가 생성 한 매우 인상적인 투자 수익은 정교한 Ponzi 계획을 기반으로 한 것으로 알려졌습니다. Madoff는 분할 공격 전략을 사용한다고 주장했다. 이 전략은 긴 주식 지위와 긴 풋과 짧은 통화로 구성됩니다. 이 논문에서 우리는 Madoff의 수익률을 검토하고 과거 실적 데이터에 기초한 분할 파업 전환 전략을 사용하여 얻을 수 있었던 것과 투자 성과를 비교합니다. 우리는 또한 분할 파업 전략을 일반적으로 분석하고 기대 수익률, 표준 편차, Sharpe 비율 및이 전략의 시장과의 상관 관계에 대한 식을 유도합니다. 우리는 Madoff의 수익률이 이론상의 한계를 벗어나고 Madoff의 성과에 대한 의구심을 제기했음을 알았습니다.

키워드 : Madoff, 분할 공격 전략, 성과 측정.

Carole Bernard.

그르노블 에콜 드 매니지먼트 ()

12, rue Pierre Sémard.

Grenoble Cedex, 38003.

Phelim Boyle (연락처 작성자)

Wilfrid Laurier University - 경영 및 경제 학부 ()

워털루, 온타리오 N2L 3C5.

519 884 1970 (전화)

519 888 1015 (팩스)

워털루 대학교.

워털루, 온타리오 N2L 3G1.

종이 통계.

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